نيك سبينسر-سكين، مسؤول تنفيذي أول في شركة "لونارو ماركتس ليمتد"
هيمنت التصريحات
المتشددة من مسؤولي البنوك المركزية على الأسواق الأسبوع الماضي، ما دفع عوائد
السندات العالمية إلى الارتفاع وعزز التوقعات بأن تظل السياسات النقدية التقييدية
سارية لفترة أطول.
ففي الولايات
المتحدة، رأى عدد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن استمرار التضخم وضغوط الأسعار
الناجمة عن جانب العرض قد يبرران المزيد من رفع أسعار الفائدة¹. وظهرت إشارات
مماثلة في مناطق أخرى، إذ أبدى مسؤولو بنك إنجلترا استعداداً متزايداً لرفع أسعار
الفائدة مرة أخرى²، بينما لم يستبعد صانعو السياسة في البنك المركزي الأوروبي
اللجوء إلى مزيد من التشديد النقدي إذا استمرت تكاليف الطاقة المرتفعة³. كما واصل
بنك كندا التأكيد على ضرورة التحرك إذا اتسعت ضغوط التضخم أو استمرت⁴.
وأثرت إعادة تسعير
توقعات أسعار الفائدة الناتجة عن ذلك بشدة في السندات الحكومية، إذ ارتفعت العوائد
في الأسواق المتقدمة الرئيسية مع رفع المستثمرين توقعاتهم بشأن أسعار الفائدة
النهائية وتقليصهم هامش التيسير النقدي على المدى القريب⁵. وقد وفر ذلك، على الأرجح، بيئة أكثر تحدياً للأسهم، ولا سيما القطاعات الحساسة
لأسعار الفائدة، في حين دعم الدولار الأمريكي أمام عدد من العملات الرئيسية⁶.
ومن وجهة نظرنا،
ظلت الجغرافيا السياسية المحرك الرئيسي الآخر للأسواق عبر مختلف فئات الأصول. فقد
أتاح اجتماع ترامب وشي بعض الأمل في تحسن العلاقات بين الولايات المتحدة والصين،
وإن ظلت حالة عدم اليقين بشأن التجارة وتايوان قائمة⁷. وفي الوقت نفسه، أدى استمرار الخلاف بشأن إعادة فتح مضيق هرمز إلى إبقاء
علاوة المخاطر الجيوسياسية مضمّنة في أسواق النفط⁸. وفي سوق الصرف، تصاعدت المخاوف اليابانية بشأن ضعف الين، لكن التصريحات
المتعلقة بالتدخل في سوق العملات لم تمنع الدولار/الين من التراجع بصورة ملحوظة، لينهي
الأسبوع فوق مستوى 157.00⁶.
البنوك المركزية
في صدارة المشهد
من المرجح أن تظل
اتصالات البنوك المركزية محوراً رئيسياً لاهتمام الأسواق هذا الأسبوع، مع ترقب
المتداولين مؤشرات تؤكد ترسيخ التحول الأخير نحو لهجة أكثر تشدداً. ففي الولايات
المتحدة، يتحدث محافظ الاحتياطي الفيدرالي بار عن الآفاق الاقتصادية يوم الثلاثاء،
بينما يناقش نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيفرسون الاقتصاد والسياسة النقدية يوم
الخميس. ويأتي ذلك بالتزامن مع مشاركات لمحافظي الاحتياطي الفيدرالي والر وبومان⁹.
وقد تكون الأسواق
شديدة الحساسية لأي إشارات تدل على أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أصبحوا أكثر
تقبلاً لمزيد من التشديد النقدي، بعد التأكيد المنسق الذي أبداه المسؤولون الأسبوع
الماضي بشأن استمرار التضخم.
وفي أوروبا، تتحدث
رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد مرتين في بداية الأسبوع¹⁰، بينما يشهد جدول بنك إنجلترا نشاطاً مكثفاً بصورة غير معتادة. إذ يناقش
نائب المحافظ رامسدن سياسة التشديد الكمي، فيما يتحدث عضوا لجنة السياسة النقدية مان
وتايلور يوم الثلاثاء، قبل أن يظهر محافظ بنك إنجلترا بيلي يوم الخميس¹¹.
ومن وجهة نظرنا،
قد تظل السندات هي فئة الأصول الرئيسية التي تستحق المتابعة لرصد رد فعل الأسواق.
وقد يؤدي تصاعد التصريحات المتشددة إلى إبقاء العوائد مرتفعة، وربما دعم الدولار
الأمريكي، مع تجدد الضغوط على الأسهم الحساسة لأسعار الفائدة.
بيانات أمريكية
رئيسية مرتقبة
من المرجح أن تحظى
البيانات الاقتصادية الأمريكية أيضاً باهتمام كبير هذا الأسبوع، مع صدور بيانات
التضخم وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس يوم الأربعاء، تليها بيانات
الوظائف لشهر سبتمبر يوم الجمعة¹². وقد يكون تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي مهماً
بصورة خاصة بعد التحول الأخير للاحتياطي الفيدرالي نحو لهجة أكثر تشدداً، باعتبار
أن هذا المؤشر هو مقياس التضخم المفضل لديه. وقد يبحث المتداولون عن أدلة على
استمرار ضغوط التضخم الأساسية بالقدر الذي يبرر مزيداً من التشديد النقدي.
بعد ذلك، تتجه
الأنظار إلى تقرير الوظائف غير الزراعية يوم الجمعة، مع التركيز على التوازن بين
نمو الوظائف ومعدل البطالة وضغوط الأجور.
وتشير توقعات
الإجماع إلى إضافة90 ألف وظيفة في القراءة
الرئيسية للوظائف غير الزراعية، مع بقاء معدل البطالة مستقراً عند 4.1%¹². وقد
تعزز قراءة قوية للوظائف، مصحوبة بانخفاض معدل البطالة، مبررات رفع أسعار الفائدة
مجدداً، لأنها ستشير إلى بقاء سوق العمل في وضع قوي. وعلى العكس، قد توفر قراءة
أضعف بعض الدعم للأصول التي تنطوي على مخاطر.
الدولار يقترب من
أعلى مستوياته في 52 أسبوعاً
إلى جانب سوق
السندات، سيكون الدولار الأمريكي من الأصول الأخرى التي تستحق المتابعة عن كثب
خلال الأسبوع المقبل. فقد دفعت موجة الصعود الحادة في الأسابيع الأخيرة مؤشر
الدولار إلى الاقتراب من أعلى مستوى له في عام⁶. ويبدو أن مزيجاً من ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وصمود البيانات
الاقتصادية الأمريكية، وتجدد التحول نحو لهجة أكثر تشدداً من جانب الاحتياطي الفيدرالي،
قد منح الدولار ميزة مرتبطة بفروق أسعار الفائدة.
ومع توقع ارتفاع
أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، ازدادت جاذبية الاحتفاظ بالدولار بفضل العائد
الذي توفره مراكز العملة، إذ يستطيع المتداول تحقيق عائد أعلى مقارنة ببعض العملات
الأخرى. وتعززت هذه الحركة بفعل الضعف الذي أصاب عملات أخرى. فقد تراجع الجنيه الإسترليني
باتجاه أدنى مستوياته في ثلاثة أشهر، وهبط اليورو مؤخراً إلى أدنى مستوى له في
شهرين، بينما ظل الين تحت الضغط رغم التصريحات المتعلقة بالتدخل⁶.
ومن وجهة نظرنا،
ستعتمد المرحلة التالية من صعود الدولار على الأرجح على البيانات الأمريكية التي
استعرضناها أعلاه. وإذا تمكن الدولار من تجاوز أعلى مستوياته السابقة خلال العام،
فقد يدفع الزخم المتداولين قصيري الأجل إلى اللحاق بالاتجاه، ما قد يدفع العملة
الأمريكية إلى مستويات أعلى في الأجل القصير، وإن كان هذا السيناريو غير مؤكد بأي
حال.